A modern pénzügyi világban származékok
Folytatjuk a kiadványsorozat a globális pénzügyi rendszert a monográfia „A politikai dimenzió a globális pénzügyi válság.” Az előző két rész már mondták a tőzsdék, és hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok. Ezúttal fogunk összpontosítani származékok.
A piac a származékos pénzügyi eszközök (derivatívák)
A piac a származékos pénzügyi eszközök (DFI) - a legdinamikusabb szegmense a pénzügyi piacon. Között a TFIs közé opciók és határidős termékek, értékpapírok, devizák, kamatlábak és a készlet indexek, kamatlábak és deviza forward szerződések, valamint ezek különböző kombinációi, néha strukturált termékek. Származékokat óta ismert a XVII században. Szilárd és feltételes ügyletek (tranzakciók prémium és részvényopciók) az áruk és értékpapírok gyakorolta az amszterdami tőzsde első évtizedeiben a létezéséről.
Tulajdonképpen az első „buborék”, és a tőzsdei válság Amszterdam kapcsolódik a kereskedelem határidős szállítási Tulipánhagymák. Határidős beszállítói szerződések rizs ismertek voltak a középkori Japánban. A közepén a XIX. határidős szerződések mezőgazdasági termékek alapvető eszköze a gabonakereskedelem az észak-amerikai piacon. Határidős és opciós - az alapvető eszközök a kereskedelmi minden modern árutőzsdén (határidős és opciós olaj és olajtermékek, színesfémek, kávé, kakaó stb.)
Mintegy 60% a tőzsdén kívüli származékos piaci szerződések teszik a fajta „swap”, amelyből a kamatswapoké - 95%. Ezzel szemben a klasszikus értékpapír célja, hogy vonzza a hosszú távú tőke, a fő gazdasági funkcióját származékok - fedezeti, azaz a biztosítás ellen árkockázatokkal ... Piacok származékok, amelyekben minden ügyfél, függetlenül a másik fél számára átrendezni vagy kockázatok kiküszöbölésére. Például, hogy megszüntesse az árfolyamkockázatot a tranzakció, például „a jen - dollár”, a bank megállapodást köthet, mint a „csere”, amely lehetővé teszi, hogy kicseréljék kifizetések jen dollárt rögzített árfolyamon előre. Hogy megszüntesse a kamatkockázat a bank köthet kamatswap- amelyek mellett a kifizetésekre egy változó kamatozású (pl LIBOR) bekezdése helyébe részletekben fix kamatozású. És, hogy megszüntesse a hitelkockázat a bank köthet szerződést a hitel származékos piacon, amely hordozza a nemteljesítés kockázatát az ügyfél a tranzakciót.
Átvitele kockázatának nyilvánul meg a legtisztábban a műveletek a „swap”, de ez a szerepét más származékos (határidős, határidős, opciós), és még az elsődleges értékpapír-elemekkel származékok (átváltható kötvények, opciós).
A kötet a kockázatok a gazdaságban, természetesen, nem csökken. Az ő átadása vagy újraelosztás fedezeti ügyletkötők spekulánsok (szakmai piaci szereplők).
Ugyanakkor kompenzálja spekulánsok szolgálja a magasabb hozam ezen a piacon, ami lényegesen több a tőkeáttétel (tőkeáttétel) nem áll rendelkezésre, ha játszik a piacok az alapul szolgáló eszközök. Hivatkozással a határidős kar rejlik, hogy egy kis összeget letétbe formájában úgynevezett margin (garancia letétbe) ad felett potenciális jelentősen nagy érték, ami növelheti költség.
Vegyük például az olaj határidős kereskedés. Két alapvető csere oldalak, ahol a forgalmazott szerződések - New York NYMEX (a csoport tagja CME) és London ICE határidős (benne van az amerikai csoport Intercontinental Exchange). Az első olaj védjegy WTI, a második - Brent jelet. Mindkét fél a határidős szerződés, azaz a. E. Mind a vevő és az eladó köteles tenni, hogy az elszámolóház vagy csere prémium betét, az úgynevezett margin (pontosabban, a kezdeti margin). Ennek célja, hogy kompenzálja a napi ingadozások a nyersanyagárak, mint a szerződéses árat. Ahogy közeledünk a szállítás időpontját az ára a határidős szerződés közel van a spot ár (az ár az azonnali piac). Ebben az esetben az egyik fél részesülhet árváltozások és a többi veszít. Az árrés garanciakifizetési ez a különbség a naponta.
Az új eszközök, amelyek lehetővé teszik a befektetők a kereskedelem különböző rejlő kockázatok ilyen típusú üzleti ingatlan ágazat vezettek be.
Ez volt ebben a szegmensben a pénzügyi piac volt a legnagyobb összehúzódás során a legutóbbi pénzügyi válság - két évre csaknem megkétszereződött. Ez nemteljesítési csereügyletek piacán vált az egyik fő célkitűzése kritika egyes közgazdászok és politikusok, mint az egyik legfontosabb destabilizálja a globális pénzügyi rendszer, ami a válság. Beleértve a hitel-nemteljesítési csereügyletek vannak számtalanszor szavait ismételte W. Buffett: „származékok - pénzügyi tömegpusztító fegyverek.” Azok kritika jelent meg, és M. Scholes Nobel-díjat. Ezért tartjuk őket részletesebben.
CDS - szerződések hasonló biztosítást, amelynek értelmében a vevő a védelem eladó listák védelme időszakos kifizetések cserébe ígéretet visszafizetni az adósságot a nemteljesítés esetén fennálló adósságát (credit event). Általában a bankok által kibocsátott, a fedezeti alapok önkormányzati kötvények, vállalati kötvények és kötvények mögött a medence jelzálog ingatlan (MBS). De ha a biztosítási szerződés a joga irányadó, akkor a CDS - egészen a közelmúltig - nem. A biztosítás lehet eladni a biztosító, és a CDS - bármely cég.
CDS nélkül is megvásárolhatók az alapul szolgáló eszköz, ezért a fedezeti eszköz, a piac vált egy arénában aktív intézkedések a spekulánsok. Az CDS kiadás nem volt köteles létrehozni tartalékok.
Hitel esetén - nem csak az alapértelmezett vagy csőd. Lehet egyszerűen csökkenti a hitelminősítő. Az arány a CDS meghatározása százalékos vagy bázispont évente. A legaktívabb résztvevője a piacon, az Egyesült Államokban - a nagy kereskedelmi bankok: JP Morgan Chase, a Citibank, a Bank of America, Wachovia.
A szint kötés alapértelmezett beruházás értékelése körülbelül 0,2% az USA-ban. Ezért a hatalmas számok CDS alapjául szolgáló eszközök nem lehet kezelni, ugyanúgy, mint a kötvények vagy banki hitelek. A legtöbb esetben a spread kifizetések csak fizetés. Ez azt jelenti, hogy normális körülmények között, a cash-flow-CDS csak egy kicsiny töredéke a csillagászati összegeket a névérték szerződések. A kockázatok körülmények között instabilitás során bekövetkezett a jelenlegi válság.
Mivel az eszközök kockázati biztosítás, hitel származékos eszközök váltak a spekuláció (Emlékeztetünk arra, hogy a vásárlás védelem nélkül is lehetséges jelenléte a kötés, csak bekövetkezése alapján a hitelkockázati esemény).
Ezen túlmenően, a természet az OTC-piac tette rendkívül homályos, senki sem tudta megmondani, hogy ki kicsoda, és mennyi köszönhető.
Azonban a jól ismert amerikai közgazdász, a Council on Foreign Relations (Council on Foreign Relations) B. stílus azt mondta: „Ne hitelderivatívákból volt az oka ennek a válság ... csak AIG volt túl mohó és felelőtlen”. A fenti cégek nagyon nagy eladók védelmet jelzáloglevelek, amely nyilvánították az alapértelmezett. És a hiba a méretük miatt szinte okozott rendszerszintű válság.
A szerkezet az amerikai hitelpiac nagyon speciális, és nem úgy néz ki, mint a piaci struktúra a tartozás bármely más ország a világon. A legnagyobb csoportot az eszközök nem jár államkötvények (a legtöbb országban), valamint banki kötvények (például Németországban), és hitelviszonyt megtestesítő intézmények által kibocsátott kapcsolódó jelzálog refinanszírozás. Ez elsősorban CDO jelzálog az ingatlanon, - jelzálog-fedezetű értékpapírok (MBS), készített számos úgynevezett ügynökségek életre a kormány (Fannie Mae, Mac Freddie) és magán cégek, valamint a hagyományos kötvényeket Fannie Mae, Freddie Mac, Ginnie Mae és a Federal Home Loan bank (fülre. 3.11 és ábra. 3.13). Összességében, ezek tették ki egyharmada a teljes piaci hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok.
A mechanizmus a kibocsátás ezen értékpapírok a következő. Tegyük fel, a Fannie Mae (ez a legnagyobb részt ezen a piacon) kötvényeket (értékpapír szövetségi ügynökségek) és kapott rovására a források felhasználása a visszafizetés a jelzáloghitelek az elsődleges hitelnyújtók (főleg bankok). Az utóbbi, az eljárás átadása csőd az adós Fannie Mae - rovására némileg alacsonyabb kamatot, hogy a hitelező kap képest az arány a jelzálog. Az USA-ban jelenleg értékesített több mint 60% -a jelzáloghitelek, a többi pedig az egyensúlyt az elsődleges hitelezők.
A fő oka a „válság subprime”, amely kezdődött a recesszió az USA-ban, nem kapcsolódik a tevékenység a „vállalkozások által támogatott, a kormány.” A fő bűnösök voltak magánkibocsátók MBS.
A pumpa a sok éven át „buborék” az ingatlanpiacon végül robbant, ami az árak összeomlásához, csőd magán sekyuritizatorov és hatalmas veszteségeket a befektetők számára a papírt.
Záró mennyiségi jellemzésére a nagy pénzügyi piacok, levonhatjuk az alábbi következtetéseket. A 30 éves a világ pénzügyi piacain öltött a GDP arányában, ami elsősorban az objektív folyamata egyre növekvő szerepe a pénzügyi kapcsolatok a modern gazdaságban. Ugyanakkor a rendelkezésre álló adatok dinamikája az egyes szegmensek a pénzügyi piac hosszú időn át a történelem azt sugallja, hogy ez jellemzi a ciklikus és hogy a fejlődés lineáris. Különösen feltűnő ciklikussága a tőzsdén.
Mivel a termék a pénzügyi tervezés, a pénzügyi innováció több okból játszott romboló szerepet a fejlesztés a válság. Amerikai Egyesült Államok, mint egy ország, ahol ezek az újítások találták, és volt a legelterjedtebb, az epicentruma a pénzügyi válság. A válság rávilágított a hiányosságokra a pénzügyi piacok szabályozása.